上周市场连续破位大跌，整体估值显著下行。据统计，按照TTM整体法，全部A股市盈率降至20.54倍。其中，沪深300和上证50的市盈率分别降至12.53倍和9.68倍，接近历史低点，安全边际提升；中小板和创业板的市盈率分别降至55.17倍和80.57倍，在主要板块中降幅最大，估值风险有所释放。两市股票估值分化显著，有19只破净。消息面上，上周是新年第一周，人民币与A股均经历了惊魂时刻。美元兑在岸人民币贬值1.54%，美元兑离岸人民币贬值1.74%，二者价差保持在1000点子左右，更在1月7日盘中一度高达1900点子。虽然央行有在离岸市场干预的迹象(美元兑离岸人民币汇率自6.76回归6.66)，但目前人民币贬值的预期依然十分强烈。受此影响，投资者对流动性情况不乐观，同时担忧人民币持续贬值会对国内资产价格产生冲击。盘面上，随着上周的大幅下跌，股指形态已被破坏，技术均线均告失守，已呈现二次探底的走势。同时从成交量看，上周五虽然企稳反弹，但成交量萎缩明显。以沪市为例，在上午前20分钟股指惯性探底时共成交969亿元，占全天3241亿元的29.9%，而时间仅占全天交易时间的8.3%。可见在随后的反弹中，市场缩量明显，观望气氛浓重。技术上，1月4日四大指数的60日均线均被击穿，之后各主要指数5日均线依次击穿15日、30日与60日均线，目前上证指数的15日均线与30日均线也已击穿了60日均线下行。而从短线来看，各主要指数均被5日均线压制。整体来看，目前技术面已出现一定的转空迹象，反弹面临较大压力，继续下探寻底的风险也并未完全解除。操作上，当前应坚持防守策略，我们一贯的原则为，大盘指数60日均线下方不宜大仓位做多。后市应重点关注国内实体经济复苏的节奏与全球市场风险偏好的变化。